분석: 충격의 미래

[1/2] 2023년 3월 16일 미국 뉴욕 증권거래소(NYSE) 1층 스크린에 크레디트스위스 로고가 전시되어 있다. REUTERS/Brendan McDermid/파일사진

런던, 3월31일 (로이터) - 크레디트 스위스의 구제 하에 스위스가 170억 달러 규모의 채권을 전격적으로 상각하기로 결정함에 따라 은행의 충격 흡수 장치로 설계된 부채 시장은 투자자의 신뢰를 회복하기 위한 오랜 여정에 직면해 있습니다.

납세자를 구제 금융으로부터 보호하는 은행 자본 완충 장치의 일부인 추가 Tier 1(AT1) 채권의 전 세계 2,750억 달러 시장은 3월 19일 Credit Suisse AT1에 대한 스위스 당국의 결정으로 인해 흔들렸습니다.

예를 들어 헤지 펀드와 같은 일부 투자자는 지난 주 가격이 급락한 후 기회를 봅니다.

그리고 물가가 안정화되었지만, 많은 사람들은 은행이 이 부채를 발행하는 데 드는 비용이 너무 비싸져서 규제 당국이 은행 부문 회복력에 필수적인 것으로 간주하는 시장이 위축될 수 있다는 점에서 앞으로 더 많은 고통을 겪을 것이라고 의심합니다.

자산운용사 알센트라(Alcentra)의 에릭 라슨(Eric Larsson) 전무이사는 시장이 "양분화"될 것이라고 말했다. 그는 자본이 풍부한 은행은 AT1을 발행하여 투자자에게 요구되는 더 높은 수익을 지불할 수 있을 것이라고 덧붙였습니다. 반면 소규모 은행은 "일시적으로, 잠재적으로 문을 닫을 수 있습니다".

소규모 대출 기관이 AT1 시장에 진출할 수 없는 경우 다른 자본 수단의 조달 비용이 높아 대출할 수 있는 금액이 줄어들 수 있으며, 결과적으로 은행이 AT1 부문을 지배하는 유럽과 같은 국가의 경기 침체 위험이 높아질 가능성이 높습니다.

은행이 AT1 부채를 팔 수 없을 것이라는 우려가 주가를 짓누르고 있으며, 유럽 은행 주가는 3월에 13% 하락해 2년 만에 가장 큰 월간 하락세를 기록했습니다(.SX7P).

TwentyFour Asset Management의 파트너인 Mark Holman은 "AT1 시장이 타격을 입고 있고 타격을 입고 있는 동안 새로운 발행을 볼 수 없을 것"이라며 현재 수익률이 은행이 발행하기에는 너무 높다고 지적했습니다.

지수 제공업체 ICE의 데이터에 따르면 유럽의 AT1 채권 평균 수익률은 2월 7%에서 약 14.5%로 급등했습니다.

Credit Suisse AT1 채권 보유자는 UBS 합병 계약에 따라 아무것도 얻지 못합니다. 은행이 파산할 때 보수를 받는 사람 측면에서 일반적으로 채권 보유자보다 낮은 순위를 차지하는 주주들은 32억 3천만 달러를 받습니다.

런던 법률회사인 스튜어츠(Stewarts)의 증권소송 책임자 키스 토마스(Keith Thomas)는 주주들보다 더 많은 채권 보유자들의 전멸이 "이 자산 종류의 전체 요점에 의문을 제기하게 될 것"이라고 말했습니다.

Thomas는 다른 금융 변호사들과 마찬가지로 Credit Suisse AT1 채권 보유자들로부터 스위스 판결에 대한 소송을 제기할지 여부에 대한 문의를 처리해 왔다고 말했습니다.

유럽 ​​규제 당국은 은행이 도산할 경우 계속해서 주주들에게 먼저 손실을 부과해 당황한 투자자들을 진정시키겠다고 밝혔습니다. 홍콩과 싱가포르도 파산 신청의 전통적인 계층 구조를 고수할 것이라고 말했습니다.

ING 분석가들은 유럽 규제 당국의 보증에도 불구하고 은행들이 "언제든지" 새로운 AT1을 발행할 수 있을지 "의심스럽다"고 말했습니다.

Russell Investments의 채권 책임자인 Gerard Fitzpatrick은 "규칙서는 일종의 찢어졌습니다."라고 말하면서 "많은 사람들이 두려움을 느끼고 AT1에서 떠날 것"이라고 덧붙였습니다.

"조건부 전환사채" 또는 "CoCos"라고도 알려진 AT1은 2008년 금융 위기 이후 은행 자본 수준이 특정 기준점 이하로 떨어질 경우 충격 흡수 장치 역할을 하기 위해 도입되었습니다. 이는 자본으로 전환되거나 상각될 수 있으며 고위험 형태의 은행 부채로 간주됩니다.

가격은 회복되었지만 스위스 결정 이전 수준보다 훨씬 낮은 수준을 유지하고 있습니다.

은행 AT1의 광범위한 지수를 추적하는 WisdomTree 상장지수펀드는 지난 2주 동안 11% 하락했습니다. Credit Suisse AT1은 스위스 은행이 구제되기 직전에 펀드의 3% 미만을 차지했다고 자산운용사는 밝혔습니다.

Deutsche Bank AT1 부채는 달러당 74센트에 거래되고 있으며 이는 지난주 최저치인 약 67센트에서 벗어난 수준이지만 여전히 Credit Suisse의 평가 절하 이전 수준보다 낮은 수준이라고 Tradeweb 데이터가 보여줍니다. UBS AT1의 경우도 비슷한 경우로 약 64센트에 거래됩니다.